กระแส ถกเถียง รอบ หุ้น ตัวเลือก

การโต้เถียงกับทางเลือกที่เพิ่มขึ้นคำถามเกี่ยวกับการเลือกใช้จ่ายหรือไม่ได้รับรอบตราบเท่าที่ บริษัท ได้ใช้ตัวเลือกเป็นรูปแบบของการชดเชย แต่การอภิปรายก็ร้อนขึ้นในช่วงที่มีการเกิดขึ้นของหน้าอกของคอม บทความนี้จะกล่าวถึงการอภิปรายและเสนอทางออก ก่อนที่เราจะหารือเกี่ยวกับการอภิปรายเราจำเป็นต้องตรวจสอบว่ามีทางเลือกอะไรบ้างและทำไมพวกเขาจึงถูกใช้เป็นรูปแบบของการชดเชย หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการอภิปรายเกี่ยวกับการจ่ายเงินรางวัลตัวเลือกโปรดดูที่การโต้เถียงเรื่องการชดเชยตัวเลือก ทำไมตัวเลือกถูกใช้เป็นค่าชดเชยการใช้ตัวเลือกแทนการจ่ายเงินให้กับพนักงานเป็นความพยายามในการปรับความสนใจของผู้บริหารให้สอดคล้องกับผู้ถือหุ้นมากขึ้น การใช้ตัวเลือกควรจะป้องกันไม่ให้ผู้บริหารจัดการเพิ่มผลกำไรในระยะสั้นโดยใช้ค่าใช้จ่ายในการอยู่รอดในระยะยาวของ บริษัท ตัวอย่างเช่นหากโปรแกรมโบนัสผู้บริหารประกอบด้วยการบริหารงานที่คุ้มค่าสำหรับการเพิ่มผลกำไรในระยะใกล้เท่านั้นไม่มีแรงจูงใจใด ๆ สำหรับผู้บริหารในการลงทุนในการพัฒนาแอมป์ (RampD) หรือค่าใช้จ่ายทุนที่จำเป็นเพื่อให้ บริษัท สามารถแข่งขันได้ในระยะยาว . ผู้บริหารชะลอการเลื่อนค่าใช้จ่ายเหล่านี้เพื่อช่วยให้พวกเขาทำกำไรได้ตามเป้าหมายรายไตรมาส หากไม่มีการลงทุนที่จำเป็นใน RampD และการบำรุงรักษาทุน บริษัท อาจสูญเสียข้อได้เปรียบด้านการแข่งขันและกลายเป็นผู้แพ้เงิน เป็นผลให้ผู้จัดการยังคงได้รับโบนัสของพวกเขาจ่ายแม้ว่าหุ้นของ บริษัท จะลดลง เห็นได้ชัดว่าโครงการโบนัสประเภทนี้ไม่ได้อยู่ในความสนใจของผู้ถือหุ้นที่ลงทุนใน บริษัท เพื่อการแข็งค่าของเงินทุนระยะยาว การใช้ตัวเลือกแทนเงินสดควรจะกระตุ้นผู้บริหารให้ทำงานเพื่อให้ บริษัท ประสบความสำเร็จในการเติบโตของรายได้ในระยะยาวซึ่งในที่สุดก็ควรเพิ่มมูลค่าของตัวเลือกหุ้นของตัวเองให้มากที่สุด ก่อนปีพ. ศ. 2533 การอภิปรายเกี่ยวกับว่าควรเลือกใช้ตัวเลือกในงบกำไรขาดทุนหรือไม่นั้นส่วนใหญ่เป็นการอภิปรายทางวิชาการด้วยเหตุผลสองประการคือการใช้งานที่ จำกัด และความเข้าใจในการเลือกตัวเลือก รางวัลทางเลือกคือผู้บริหารระดับ C (CEO, CFO, COO.) เนื่องจากเป็นผู้ที่มีส่วนร่วมในการตัดสินใจเลือกผู้ถือหุ้น จำนวนคนที่ค่อนข้างเล็กในโปรแกรมดังกล่าวลดขนาดของผลกระทบต่องบกำไรขาดทุน ซึ่งลดความสำคัญของการอภิปรายด้วย เหตุผลประการที่สองมีการถกเถียงอย่าง จำกัด คือต้องรู้ว่ารูปแบบทางคณิตศาสตร์ลึกลับมีมูลค่าตัวเลือกอย่างไร รูปแบบการกำหนดราคาแบบเลือกต้องมีข้อสันนิษฐานหลายประการซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา เนื่องจากความซับซ้อนและระดับความแปรปรวนสูงตัวเลือกจึงไม่สามารถอธิบายได้อย่างเพียงพอใน soundbite 15 วินาที (ซึ่งเป็นข้อบังคับสำหรับ บริษัท ข่าวรายใหญ่) มาตรฐานการบัญชีไม่ได้ระบุว่าควรใช้รูปแบบการกำหนดราคาเลือกอย่างไร แต่ใช้กันอย่างแพร่หลายคือรูปแบบการกำหนดราคาแบบ Black-Scholes (ใช้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของหุ้นโดยทำความรู้จักกับอนุพันธ์เหล่านี้ทำความเข้าใจเกี่ยวกับราคา Option) ทุกอย่างเปลี่ยนแปลงไปในกลางปี ​​1990 การใช้ตัวเลือกต่างๆได้แพร่ขยายไปเนื่องจากทุกประเภทของ บริษัท เริ่มใช้เป็นแนวทางในการเติบโตทางการเงิน dotcoms เป็นผู้ใช้ที่มีอำนาจมากที่สุด (abusers) - พวกเขาใช้ตัวเลือกในการจ่ายค่าจ้างพนักงานซัพพลายเออร์และเจ้าของบ้าน คนงาน Dotcom ขายวิญญาณของตนเพื่อหาทางเลือกขณะที่พวกเขาทำงานกับชั่วโมงของทาสโดยคาดหวังว่าจะได้รับความมั่งคั่งเมื่อนายจ้างของพวกเขากลายเป็น บริษัท ที่มีการซื้อขายหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย การใช้ตัวเลือกแพร่กระจายไปยัง บริษัท ที่ไม่ใช่เทคโนโลยีเนื่องจากต้องใช้ตัวเลือกเพื่อจ้างพรสวรรค์ที่พวกเขาต้องการ ในที่สุดตัวเลือกกลายเป็นส่วนที่จำเป็นของแพคเกจค่าตอบแทนแรงงาน ในตอนท้ายของทศวรรษ 1990 ดูเหมือนว่าทุกคนมีทางเลือก แต่การอภิปรายยังคงเป็นนักวิชาการตราบใดที่ทุกคนกำลังทำเงิน รูปแบบการประเมินมูลค่าที่ซับซ้อนทำให้สื่อทางธุรกิจอยู่ในระดับที่สูงขึ้น แล้วทุกอย่างก็เปลี่ยนไปอีกครั้ง ความผิดพลาดที่เกิดขึ้นกับดอทคอมทำให้ข่าวการอภิปรายพาดหัวข่าว ความจริงที่ว่าคนงานหลายล้านคนกำลังทุกข์ทรมานจากการว่างงานไม่เพียง แต่ยังมีตัวเลือกที่ไม่มีราคาถูกเผยแพร่อย่างกว้างขวาง การให้ความสำคัญกับสื่อมากขึ้นด้วยการค้นพบความแตกต่างระหว่างแผนการเลือกผู้บริหารกับผู้ที่เสนอตำแหน่งและไฟล์ แผนระดับซีก็มักจะมีราคาแพงซึ่งทำให้ซีอีโอออกจากเบ็ดเพื่อตัดสินใจที่ไม่ดีและเห็นได้ชัดว่าพวกเขามีอิสระในการขายมากขึ้น แผนงานที่ให้แก่พนักงานคนอื่น ๆ ไม่ได้มาพร้อมกับสิทธิพิเศษเหล่านี้ การรักษาที่ไม่เท่ากันนี้ทำให้มีข่าวดีสำหรับข่าวตอนเย็นและการอภิปรายก็เข้าสู่เวทีกลาง ผลกระทบต่อ EPS ผลักดันการโต้วาทีทั้ง บริษัท เทคโนโลยีและ บริษัท ที่ไม่ใช่เทคโนโลยีมีการใช้ตัวเลือกมากขึ้นแทนการจ่ายเงินสดให้กับพนักงาน ตัวเลือกการเพิ่มค่าใช้จ่ายมีผลต่อ EPS ได้อย่างมีนัยสำคัญ อันดับแรกตั้งแต่ปี 2549 จะทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเนื่องจาก GAAP ต้องการให้มีการใช้ตัวเลือกหุ้นมากขึ้น ประการที่สองจะช่วยลดภาษีเนื่องจาก บริษัท ต่างๆได้รับอนุญาตให้หักค่าใช้จ่ายดังกล่าวเพื่อวัตถุประสงค์ทางภาษีซึ่งอาจสูงกว่าจำนวนที่จองไว้ (เรียนรู้เพิ่มเติมใน Employee Stock Option Tutorial ของเรา) ศูนย์การอภิปรายเกี่ยวกับมูลค่าของตัวเลือกการอภิปรายเกี่ยวกับว่าตัวเลือกค่าใช้จ่ายจะให้ความสำคัญกับคุณค่าหรือไม่ การบัญชีขั้นพื้นฐานกำหนดให้ค่าใช้จ่ายตรงกับรายได้ที่เกิดขึ้น ไม่มีใครโต้แย้งกับทฤษฎีว่าตัวเลือกถ้าเป็นส่วนหนึ่งของค่าตอบแทนควรได้รับค่าใช้จ่ายเมื่อได้รับจากพนักงาน (ตกเป็น) แต่วิธีการกำหนดค่าที่จะใช้จ่ายเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ ประเด็นหลักของการอภิปรายเป็นประเด็นที่สอง: มูลค่ายุติธรรมและระยะเวลา อาร์กิวเมนต์ค่าที่สำคัญคือเนื่องจากตัวเลือกมีค่าที่ยากจะไม่ได้รับค่าใช้จ่าย ข้อสันนิษฐานที่หลากหลายและต่อเนื่องในโมเดลไม่ได้ให้ค่าคงที่ที่สามารถใช้จ่ายได้ เป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าการใช้ตัวเลขที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างต่อเนื่องเพื่อแสดงค่าใช้จ่ายเพียงอย่างเดียวจะส่งผลให้เกิดค่าใช้จ่ายทางการตลาดแบบเครื่องหมายการค้าซึ่งอาจทำให้เกิดความเสียหายกับ EPS และสร้างความสับสนแก่นักลงทุนเท่านั้น (หมายเหตุ: บทความนี้มุ่งเน้นไปที่มูลค่ายุติธรรมการอภิปรายเกี่ยวกับมูลค่ายังขึ้นอยู่กับว่าจะใช้ค่าที่แท้จริงหรือยุติธรรม) องค์ประกอบอื่น ๆ ของอาร์กิวเมนต์ที่มีต่อตัวเลือกในการคิดค่าใช้จ่ายจะพิจารณาจากความยากลำบากในการพิจารณาว่าพนักงานได้รับค่าจ้างจริงหรือไม่: ในวันที่คุณได้รับสิทธิในการจ่ายเงิน 10 สำหรับหุ้น 12 หุ้น แต่ไม่ได้รับผลตอบแทนนั้นจริง (โดยใช้ตัวเลือกนี้) จนกว่าจะถึงกำหนดภายหลัง เมื่อใดที่ บริษัท จะต้องเสียค่าใช้จ่ายเมื่อมันให้สิทธิหรือเมื่อต้องจ่ายเงิน (อ่านเพิ่มเติมแนวทางใหม่เพื่อชดเชยความยุติธรรม) คำถามเหล่านี้เป็นเรื่องยากและการอภิปรายจะดำเนินไปอย่างต่อเนื่องในขณะที่นักการเมืองพยายาม เพื่อทำความเข้าใจความซับซ้อนของประเด็นต่างๆในขณะเดียวกันก็ทำให้มั่นใจได้ว่าจะสร้างพาดหัวที่ดีสำหรับแคมเปญที่ได้รับการเลือกตั้งใหม่ของพวกเขา การกำจัดตัวเลือกและการมอบรางวัลหุ้นโดยตรงสามารถแก้ไขปัญหาได้ทั้งหมด ซึ่งจะช่วยลดการถกเถียงด้านมูลค่าและทำงานได้ดีขึ้นในการจัดให้มีการบริหารผลประโยชน์กับผู้ถือหุ้นทั่วไป เนื่องจากตัวเลือกไม่ได้เป็นหุ้นและสามารถปรับราคาใหม่ได้หากจำเป็นทำให้พวกเขามีส่วนร่วมในการจูงใจผู้บริหารมากกว่าที่จะคิดเหมือนผู้ถือหุ้น The Bottom Line การถกเถียงในปัจจุบันเป็นประเด็นสำคัญที่ทำให้ผู้บริหารมีความรับผิดชอบต่อการตัดสินใจของตนมากขึ้น การใช้รางวัลหุ้นแทนตัวเลือกจะช่วยลดทางเลือกสำหรับผู้บริหารในการเดิมพัน (และต่อราคาตัวเลือกใหม่) และจะให้ราคาที่แข็งสำหรับค่าใช้จ่าย (ราคาหุ้นในวันที่ได้รับรางวัล) นอกจากนี้ยังช่วยให้นักลงทุนเข้าใจถึงผลกระทบทั้งรายได้สุทธิและหุ้นที่โดดเด่น (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดดูที่หัวข้อเรื่องอันตรายของตัวเลือก Backdating ค่าใช้จ่ายที่แท้จริงของตัวเลือกสต็อค) มูลค่าตลาดรวมของดอลลาร์ทั้งหมดของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ บริษัท มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดคำนวณโดยการคูณ Frexit ย่อมาจาก quotFrench exitquot เป็นเศษเสี้ยวของคำว่า Brexit ของฝรั่งเศสซึ่งเกิดขึ้นเมื่อสหราชอาณาจักรได้รับการโหวต คำสั่งซื้อที่วางไว้กับโบรกเกอร์ที่รวมคุณลักษณะของคำสั่งหยุดกับคำสั่งซื้อที่ จำกัด ไว้ คำสั่งหยุดการสั่งซื้อจะ รอบการจัดหาเงินทุนที่นักลงทุนซื้อหุ้นจาก บริษัท ในราคาที่ต่ำกว่าการประเมินมูลค่าวางไว้ ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ของการใช้จ่ายทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจและผลกระทบต่อผลผลิตและอัตราเงินเฟ้อ เศรษฐศาสตร์ของเคนส์ได้รับการพัฒนา การถือครองสินทรัพย์ในพอร์ตลงทุน การลงทุนในพอร์ทจะทำโดยคาดหวังว่าจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุน พนักงานนี้ควรได้รับการชดเชยด้วยตัวเลือกหุ้นในการอภิปรายว่าตัวเลือกเป็นรูปแบบของการชดเชยหรือไม่ให้ใช้คำศัพท์และแนวความคิดลึกลับโดยไม่ได้ให้คำจำกัดความที่เป็นประโยชน์หรือมุมมองทางประวัติศาสตร์ บทความนี้จะพยายามให้คำจำกัดความของนักลงทุนและมุมมองทางประวัติศาสตร์เกี่ยวกับลักษณะของตัวเลือก หากต้องการอ่านเกี่ยวกับการอภิปรายเกี่ยวกับเรื่องค่าใช้จ่ายให้ดูที่การโต้เถียงเรื่องการจ่ายค่าชดเชย นิยามก่อนที่เราจะได้รับสิ่งที่ดีไม่ดีและน่าเกลียดเราจำเป็นต้องเข้าใจคำนิยามที่สำคัญบางอย่าง: ตัวเลือก: ตัวเลือกถูกกำหนดให้เป็นสิทธิ์ (ความสามารถ) แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อหรือขายหุ้น บริษัท ให้รางวัล (หรือให้สิทธิ) แก่พนักงานของตน อนุญาตให้พนักงานมีสิทธิที่จะซื้อหุ้นของ บริษัท ในราคาที่กำหนด (หรือที่รู้จักกันในชื่อราคานัดหยุดงานหรือราคารางวัล) ภายในระยะเวลาหนึ่ง (โดยปกติจะเป็นเวลาหลายปี) ราคาการนัดหยุดงานมักเป็นราคาที่ไม่สูงกว่าราคาตลาดของหุ้นในวันที่ได้รับสิทธิ ตัวอย่างเช่น Microsoft สามารถให้รางวัลแก่พนักงานในการเลือกซื้อหุ้นจำนวน 50 หุ้นต่อหุ้น (สมมติว่า 50 คือราคาตลาดของหุ้น ณ วันที่ได้รับสิทธิ) ภายในระยะเวลาสามปี ตัวเลือกจะได้รับ (หรือเรียกว่าตกเป็น) ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง การประเมินมูลค่า: มูลค่าที่แท้จริงหรือการประเมินมูลค่ายุติธรรมวิธีการประเมินค่าตัวเลือกไม่ใช่หัวข้อใหม่ แต่เป็นคำถามที่มีอายุหลายสิบปี มันกลายเป็นปัญหาพาดหัวข่าวเพราะความผิดพลาดของ dotcom ในรูปแบบที่ง่ายที่สุดการถกเถียงกันว่าจะให้ความสำคัญกับตัวเลือกที่แท้จริงหรือเป็นมูลค่ายุติธรรม: 1. มูลค่าที่แท้จริงค่าที่แท้จริงคือส่วนต่างระหว่างราคาตลาดของหุ้นในปัจจุบันกับราคาใช้สิทธิ (หรือตี) ตัวอย่างเช่นหากราคาตลาดปัจจุบันของ Microsoft อยู่ที่ 50 และราคาการตีราคาของข้อเสนอพิเศษคือ 40 ค่าที่แท้จริงคือ 10 ค่าที่แท้จริงจะถูกคิดค่าใช้จ่ายแล้วในช่วงระยะเวลาการได้รับสิทธิ 2. มูลค่ายุติธรรมตาม FASB 123 ตัวเลือกจะมีมูลค่าในวันที่ได้รับรางวัลโดยใช้รูปแบบการคิดราคา ไม่ระบุรูปแบบเฉพาะ แต่ใช้กันอย่างแพร่หลายคือแบบจำลอง Black-Scholes มูลค่ายุติธรรมตามที่กำหนดโดยแบบจำลองจะถือเป็นรายจ่ายในงบกำไรขาดทุนตลอดระยะเวลาการได้รับสิทธิ (เพื่อเรียนรู้เพิ่มเติมตรวจสอบ ESOs: การใช้แบบ Black - Scholes.) ตัวเลือกการให้สิทธิที่ดีแก่พนักงานถูกมองว่าเป็นสิ่งที่ดีเพราะ (ตามหลักวิชา) สอดคล้องความสนใจของพนักงาน (ปกติผู้บริหารสำคัญ) กับผู้ที่พบบ่อย ผู้ถือหุ้น ทฤษฎีคือว่าถ้าส่วนที่สำคัญของเงินเดือนซีอีโออยู่ในรูปแบบของตัวเลือกที่เธอหรือเขาจะเข้าฝันในการจัดการ บริษัท ได้ดีส่งผลให้ราคาหุ้นที่สูงขึ้นในระยะยาว ราคาหุ้นที่สูงขึ้นจะเป็นประโยชน์ต่อผู้บริหารและผู้ถือหุ้นทั่วไป ซึ่งตรงกันข้ามกับโครงการค่าตอบแทนแบบเดิมซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายการปฏิบัติงานประจำไตรมาส แต่อาจไม่เป็นประโยชน์สูงสุดต่อผู้ถือหุ้นทั่วไป ตัวอย่างเช่นผู้บริหารที่ได้รับโบนัสเงินสดจากการเติบโตของรายได้อาจทำให้เกิดการล่าช้าในการใช้จ่ายเงินในการทำการตลาดหรือโครงการวิจัยและพัฒนา การทำเช่นนี้จะเป็นไปตามเป้าหมายการปฏิบัติงานในระยะสั้นโดยจะทำให้ บริษัท มีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว ตัวเลือกทดแทนควรจะทำให้ผู้บริหารตาในระยะยาวเนื่องจากประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น (ราคาหุ้นที่สูงขึ้น) จะเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป นอกจากนี้โปรแกรมตัวเลือกต้องมีระยะเวลาให้สิทธิ (โดยทั่วไปหลายปี) ก่อนที่พนักงานจะสามารถใช้ตัวเลือกได้จริง ไม่ดีสำหรับสองเหตุผลหลักสิ่งที่ดีในทางทฤษฎีสิ้นสุดลงด้วยการปฏิบัติไม่ดี ประการแรกผู้บริหารยังคงมุ่งเน้นการดำเนินงานรายไตรมาสมากกว่าในระยะยาวเนื่องจากได้รับอนุญาตให้ขายหุ้นหลังจากใช้ตัวเลือก ผู้บริหารมุ่งเน้นเป้าหมายรายไตรมาสเพื่อตอบสนองความคาดหวังของ Wall Street ซึ่งจะช่วยเพิ่มราคาหุ้นและสร้างผลกำไรให้กับผู้บริหารในการขายหุ้นในครั้งต่อ ๆ ไป ทางออกหนึ่งก็คือให้ บริษัท แก้ไขแผนการเลือกซื้อของตนเพื่อให้พนักงานต้องถือครองหุ้นเป็นเวลาหนึ่งปีหรือสองปีหลังจากใช้สิทธิซื้อหุ้น ซึ่งจะเป็นการเสริมสร้างมุมมองระยะยาวเนื่องจากฝ่ายบริหารจะไม่ได้รับอนุญาตให้ขายหุ้นในไม่ช้าหลังจากมีการใช้สิทธิเลือกซื้อ เหตุผลที่สองว่าเหตุใดทางเลือกจึงไม่ดีก็คือกฎหมายภาษีอนุญาตให้ผู้บริหารจัดการรายได้โดยการเพิ่มการใช้ตัวเลือกแทนที่จะเป็นค่าแรง ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท คิดว่า บริษัท ไม่สามารถรักษาอัตราการเติบโตของ EPS ได้เนื่องจากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ลดลงผู้บริหารสามารถใช้โปรแกรมรางวัลใหม่สำหรับพนักงานซึ่งจะช่วยลดการเติบโตของค่าจ้างเงินสด (และราคาหุ้นทรงตัว) เนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่าย SGampA ทำให้ บริษัท คาดว่ารายได้จะลดลง การเลือกใช้ Ugly Option มีผลกระทบด้านลบที่สำคัญ 3 ข้อคือ 1. รางวัลใหญ่ ๆ ที่ได้รับจากคณะผู้บริหารที่ไม่ได้ผลในช่วงเวลาที่บูมรางวัลที่ได้รับรางวัลเพิ่มขึ้นมากเกินไปดังนั้นผู้บริหาร C-level (CEO, CFO, COO ฯลฯ ) หลังจากที่ฟองสบู่แตกหักพนักงานล่อลวงด้วยคำมั่นสัญญาว่าจะเลือกซื้อของที่รวยพบว่าพวกเขาไม่ได้ทำงานอะไรเป็นของ บริษัท สมาชิกของคณะกรรมการ บริษัท ได้ร่วมกันเลือกแพคเกจขนาดใหญ่ที่ไม่ได้ขัดขวางการพลิกผันและในหลาย ๆ กรณีก็อนุญาตให้ผู้บริหารสามารถออกกำลังกายและขายหุ้นโดยมีข้อ จำกัด น้อยกว่าที่วางไว้สำหรับพนักงานระดับล่าง หากผลตอบแทนที่ได้รับเลือกให้สอดคล้องกับผลประโยชน์ของผู้บริหารให้สอดคล้องกับผู้ถือหุ้นทั่วไป สาเหตุที่ผู้ถือหุ้นร่วมกันสูญเสียรายได้นับล้านในขณะที่ซีอีโอเข้าสู่ตลาดนับล้าน ๆ ล้านดอลลาร์ 2. ตัวเลือกในการชำระคืนเงินให้รางวัลแก่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในราคาที่สูงกว่าผู้ถือหุ้นรายอื่นมีแนวทางในการกำหนดราคาอีกครั้งซึ่งไม่ใช่เงิน เก็บพนักงาน (ส่วนใหญ่เป็นซีอีโอ) ออกไป แต่ควรได้รับรางวัลราคาใหม่ราคาหุ้นต่ำบ่งชี้ว่าผู้บริหารล้มเหลว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นอีกวิธีหนึ่งในการบอกว่าผิดนัดซึ่งค่อนข้างไม่ยุติธรรมต่อผู้ถือหุ้นที่ซื้อและถือครองเงินลงทุน ใครจะปรับลดราคาหุ้นของผู้ถือหุ้น 3. ความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงในการลดสัดส่วนมีมากขึ้นและมีทางเลือกมากขึ้นการใช้ตัวเลือกมากเกินไปทำให้เกิดความเสี่ยงในการลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่ใช่พนักงาน ความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นมีอยู่หลายรูปแบบ ได้แก่ การลดสัดส่วนการถือหุ้น (EPS dilution) จากการเพิ่มขึ้นของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้ - เมื่อมีการใช้สิทธิเลือกจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้น บาง บริษัท พยายามที่จะป้องกันการเจือจางด้วยโปรแกรมการซื้อหุ้นคืนซึ่งถือเป็นหุ้นที่มีการซื้อขายในตลาดค่อนข้างมาก กำไรลดลงตามดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น - หาก บริษัท ต้องการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหุ้นคืน ดอกเบี้ยจ่ายจะเพิ่มขึ้นช่วยลดรายได้สุทธิและ EPS การจัดการความเสี่ยง - ผู้บริหารใช้เวลามากขึ้นในการพยายามเพิ่มการจ่ายผลตอบแทนและการซื้อหุ้นคืนจากการดำเนินธุรกิจ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมดู ESO และ Dilution) ตัวเลือกด้านล่างคือวิธีที่จะปรับความสนใจของพนักงานให้สอดคล้องกับผู้ถือหุ้นทั่วไป (ไม่ใช่พนักงาน) แต่จะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อแผนมีโครงสร้างเพื่อให้พลิกเป็น ยกเลิกและกฎเดียวกันเกี่ยวกับการให้สิทธิและการขายหุ้นที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือกจะมีผลกับพนักงานทุกคนไม่ว่าจะเป็นระดับ C หรือภารโรง การอภิปรายเกี่ยวกับวิธีการที่ดีที่สุดในการเลือกตัวเลือกน่าจะยาวและน่าเบื่อ แต่นี่เป็นทางเลือกง่ายๆ: หาก บริษัท สามารถหักค่าใช้จ่ายเพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษีได้จำนวนเงินเดียวกันควรหักออกจากบัญชีรายรับ ความท้าทายคือการกำหนดค่าที่จะใช้ โดยเชื่อในหลักการจูบ (เก็บไว้ง่ายๆโง่) ให้ประเมินค่าตัวเลือกในราคานัดหยุดงาน รูปแบบการกำหนดราคาแบบ Black-Scholes เป็นแบบฝึกหัดทางวิชาการที่ดีซึ่งทำงานได้ดีกว่าสำหรับตัวเลือกการซื้อขายมากกว่าตัวเลือกหุ้น ราคาประท้วงเป็นข้อผูกมัดที่ทราบ ค่าที่ไม่ทราบข้างต้นว่าราคาคงที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของ บริษัท และเป็นหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น (นอกงบดุล) หนี้สินดังกล่าวอาจถูกบันทึกเป็นรายจ่ายในงบดุล แนวคิดเรื่องงบดุลกำลังได้รับความสนใจและอาจเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดเพราะสะท้อนถึงลักษณะของภาระผูกพัน (หนี้สิน) และหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อ EPS การเปิดเผยข้อมูลประเภทนี้จะช่วยให้นักลงทุน (ถ้าต้องการ) สามารถคำนวณหาผลกระทบจาก EPS ได้ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดดูที่หัวข้อเรื่องอันตรายของตัวเลือก Backdating ค่าใช้จ่ายที่แท้จริงของตัวเลือกสต็อคและวิธีการใหม่ในการชดเชยหุ้น) การวัดความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงปริมาณที่ต้องการสินค้าและการเปลี่ยนแปลงราคาของสินค้านั้น ๆ ราคา. มูลค่าตลาดรวมของหุ้นทั้งหมดของ บริษัท ที่โดดเด่น มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดคำนวณโดยการคูณ Frexit ย่อมาจาก quotFrench exitquot เป็นเศษเสี้ยวของคำว่า Brexit ของฝรั่งเศสซึ่งเกิดขึ้นเมื่อสหราชอาณาจักรได้รับการโหวต คำสั่งซื้อที่วางไว้กับโบรกเกอร์ที่รวมคุณลักษณะของคำสั่งหยุดกับคำสั่งซื้อที่ จำกัด ไว้ คำสั่งหยุดการสั่งซื้อจะ รอบการจัดหาเงินทุนที่นักลงทุนซื้อหุ้นจาก บริษัท ในราคาที่ต่ำกว่าการประเมินมูลค่าวางไว้ ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ของการใช้จ่ายทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจและผลกระทบต่อผลผลิตและอัตราเงินเฟ้อ เศรษฐศาสตร์ของเคนยาได้รับการพัฒนาขึ้นปัจจุบันมีการถกเถียงเกี่ยวกับรูปแบบการกำหนดราคาทางเลือกที่โมทิสต้าให้คำแนะนำเมื่อวันที่ 8 มกราคมที่ผ่านมามุมมองของการใช้และข้อ จำกัด ของรูปแบบตัวเลือก (ตอนที่ 2 ของ 2) รูปแบบการกำหนดราคา Option (OPM) มีการใช้มากขึ้นในการประมาณการส่วนลดสำหรับการขาด marketabilit มุมมองของการใช้และข้อ จำกัด ของรูปแบบตัวเลือก (Part 2 of 2) รูปแบบการกำหนดราคา Option (OPMs) มีการใช้มากขึ้นในการประมาณส่วนลดสำหรับการขาด marketabilit Rating: 0 You are here: Home raquo QuickRead เรื่อง Top raquo ปัจจุบันข้อพิพาทเกี่ยวกับ การเลือกใช้รูปแบบการกำหนดราคา (Option Pricing Models) ข้อขัดแย้งในปัจจุบันเกี่ยวกับรูปแบบการกำหนดราคาทางเลือกมุมมองของการใช้และข้อ จำกัด ของรูปแบบตัวเลือก (ตอนที่ 2 ของ 2) รูปแบบการกำหนดราคา Option (OPM) ใช้มากขึ้นเพื่อประมาณการส่วนลดสำหรับการขาดความสามารถทางการตลาด (DLOM) ในวิชาชีพการประเมินธุรกิจ . นักวิเคราะห์บางคนไม่เห็นด้วยกับ OPMS ว่าสามารถใช้ประเมินค่า DLOM ได้หรือไม่ เนื่องจาก OPM ได้รับมาเพื่อกำหนดราคาที่เลือกไว้สำหรับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งหนึ่งนักวิเคราะห์หลายรายจึงตั้งคำถามถึงประโยชน์ของการใช้หลักทรัพย์ดังกล่าวในการถือครองหลักทรัพย์อย่างใกล้ชิด การอภิปรายนี้เป็นการสำรวจการถกเถียงในการใช้ OPM เพื่อประมาณค่า DLOM สำหรับหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถนำมาขายได้ เป็นการออกกำลังกายเชิงทฤษฎีที่น่าสนใจที่จะต้องพิจารณาว่าจะมีตัวเลือกในการเลือกซื้อหุ้นที่ไม่สามารถนำมาแลกได้อย่างไรหากมีการจัดจำหน่าย มีโอกาสที่จะมีราคาแพงกว่าตัวเลือกในการเสนอขายหุ้นที่คล้ายคลึงกัน ประการแรกนักวิเคราะห์อาจพิจารณาว่าใครจะรับประกันตัวเลือกดังกล่าว ผู้จัดจำหน่ายที่อาจเกิดขึ้นจะต้องเต็มใจและสามารถรับความสนใจเป็นเจ้าของหลักทรัพย์อ้างอิงได้ อย่างไรก็ตามผู้จัดจำหน่ายที่มีศักยภาพไม่สามารถให้ความสนใจในการเป็นเจ้าของหลักทรัพย์อ้างอิงที่เขาหรือเธอจะเขียนตัวเลือกที่วางบนหลักทรัพย์มากกว่าเพียงแค่ซื้อหุ้นทันที สถานการณ์เหล่านี้ช่วยลดจำนวนผู้จัดจำหน่ายที่มีศักยภาพสำหรับตัวเลือกการซื้อหุ้นที่ไม่สามารถออกจำหน่ายได้ ให้สมมติว่ามีการระบุผู้จัดจำหน่าย สมมติว่าดอกเบี้ยต่ำกว่า 10 เปอร์เซ็นต์เมื่อเร็ว ๆ นี้มีมูลค่าตามราคาตลาดที่ 100 และบนพื้นฐาน nonmarketable ที่ 80 และว่าเป้าหมายของตัวเลือกการขายเป็นหลักเพื่อให้ได้สภาพคล่องในสองปี ดังนั้นเจ้าของความปลอดภัยจึงต้องการตัวเลือกการขายโดยมีระยะเวลาสองปีและราคาการประท้วงที่ใกล้เคียงกับราคาตลาดของหุ้นในปัจจุบัน (เช่น 100) อย่างไรก็ตามความสมเหตุสมผลของผลผลิตไม่จำเป็นต้องหมายความว่า OPM กำลังวัดค่า DLOM ผู้รับประกันการขายหลักทรัพย์อาจเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเพิ่มเติมประเภทหนึ่งที่ไม่มีผลกระทบต่อการเลือกขายหลักทรัพย์: หลักทรัพย์อ้างอิงไม่มีตลาด แต่ราคา OPM อ้างอิงจากหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด ดังนั้นผู้จัดจำหน่ายจะต้องได้รับการชดเชยเนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าหลักทรัพย์เหล่านี้ไม่สามารถนำมาขายได้โดยการรวมราคาตีราคาต่ำกว่าหรือเป็นราคาที่สูงกว่าในราคาเสนอซื้อ หากราคาตัวเลือกการขายขึ้นอยู่กับราคาหุ้นที่ไม่สามารถนำมาขายได้และผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ตกลงกับ DLOM ที่เลือกไว้ความเสี่ยงนี้จะลดลง อย่างไรก็ตามการศึกษา OPM สมมติว่าตัวเลือกนี้เขียนขึ้นจากราคาหุ้นในตลาด ถ้าผู้จัดจำหน่ายเขียนตัวเลือกที่มีราคาการประท้วงเท่ากับราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ผู้จัดจำหน่ายจะมีสิทธิเรียกเก็บเบี้ยประกันภัยเกินกว่าราคาเสนอที่ได้มาจากสูตรเพื่อสะท้อนถึงข้อเท็จจริงที่ว่าหลักทรัพย์อ้างอิงนั้นไม่สามารถทำการตลาดได้ การศึกษา OPM สมมติว่าราคาตัวเลือกเท่ากับราคาที่ได้รับจาก OPM (เช่นไม่มีการเพิ่มเบี้ยประกันภัย) หรืออีกวิธีหนึ่งผู้จัดจำหน่ายจะคาดหวังว่าจะได้รับการชดเชยเนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าหลักทรัพย์อ้างอิงนั้นไม่สามารถทำการตลาดได้ เนื่องจาก OPMs ไม่ชดเชยนักเขียนตัวเลือกสำหรับความเสี่ยงด้านการตลาดความเสี่ยงนี้จะต้องมีการคิดหาวิธีอื่น โปรดทราบว่าการชดเชยนี้อยู่เหนือกว่าราคาที่เป็นผลมาจากรูปแบบการคิดราคาในทางทฤษฎี จากสถานการณ์ที่อธิบายไว้เพียงอย่างเดียวการศึกษาเกี่ยวกับ OPM อาจมีความหมายน้อยกว่า DLOM เนื่องจากตัวเลือกการขายหุ้นที่ไม่สามารถถือครองได้นั้นไม่รวมถึงส่วนประกอบในราคาเพื่อให้สภาพคล่องแก่หุ้นที่ไม่สามารถถือครองได้ นั่นคือราคาทางทฤษฎีของตัวเลือกการเสนอขายหุ้นที่ไม่สามารถถือครองได้ (ต้นทุนในการได้รับสภาพคล่อง) อาจสูงกว่าตัวเลือกการขายหุ้นที่คล้ายคลึงกันซึ่งมีสภาพคล่องอยู่แล้ว อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์บางคนมองข้ามมุมมองที่ว่าค่าใช้จ่ายในการใส่ตัวเลือกนั้นจะเกินจริง DLOM จุดนี้ถูกกล่าวถึงต่อไป ค่าใช้จ่ายของ Option Put อาจคุยโว DLOM ก่อนหน้านี้เราได้แสดงให้เห็นว่าทำไมนักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าค่าใช้จ่ายของตัวเลือกการขายจะมีความหมายน้อยกว่า DLOM หากเลือกตัวเลือกการขายในหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถนำมาจำหน่ายได้ตัวเลือกการจัดจำหน่ายจะเรียกเก็บเบี้ยประกันภัยเทียบกับราคาที่ระบุโดย OPM เพื่อที่จะพิจารณาการขาดความสามารถทางการตลาดโดยธรรมชาติในการรักษาความปลอดภัยที่ขีดเส้นใต้ ขึ้นอยู่กับอาร์กิวเมนต์นี้ค่าใช้จ่ายใส่ตัวเลือกจาก OPM understates DLOM ในปี 2009 นักวิเคราะห์แฮร์รี่ฟัวแมนได้วิเคราะห์การศึกษา LEAPS (การศึกษา OPM แบบหนึ่ง) สำหรับการโอเวอร์คล็อก DLOM Fuhrman ให้เหตุผลว่า (1) OPM ประเมินค่า DLOM เป็นค่าใช้จ่ายในการล็อคราคาสำหรับการรักษาความปลอดภัยเรื่องนั้นและ (2) การซื้อตัวเลือกในการเลือกซื้อจะทำให้ค่าใช้จ่ายในการล็อคราคาหลักทรัพย์ (ราคาไม่ถูกล็อคเนื่องจากผู้ลงทุนสามารถ ยังคงได้รับประโยชน์จากการแข็งค่าของราคาหุ้น) ตามที่ Fuhrman เพื่อล็อคในราคา securitys วันนี้นักลงทุนจะดำเนินการสองหลักสูตรของการกระทำ: 1) ซื้อตัวเลือกใส่เพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลงใด ​​ๆ หรือ 2) มีความสามารถในการขายสิทธิเรียกร้องที่เกี่ยวข้องกับ upside ใด ๆ ในหุ้น นักลงทุนได้ขจัดข้อขัดข้องและ upside ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงราคาหลักทรัพย์พื้นฐานโดยการหักกลบลบหนี้ค่าใช้จ่ายในการซื้อสิทธิเลือกขายพร้อมกับรายได้จากการขายสิทธิเรียกร้อง ผลตอบแทนของเขาเป็นที่แน่ชัด Fuhrmans ประมาณ DLOM โดยใช้ขั้นตอนนี้จะถูกคำนวณเป็นค่าใช้จ่ายของตัวเลือกใส่ลบรายได้จากตัวเลือกการโทรหารด้วยราคาหุ้น ในตัวอย่างที่ระบุไว้ในคำติชมของ LEAPS การศึกษา Fuhrman แสดงให้เห็นว่าค่า DLOM ที่ประมาณขึ้นอยู่กับต้นทุนของตัวเลือกการใส่จะอยู่ที่ประมาณ 20 ถึง 28 เปอร์เซ็นต์โดยใช้ตัวเลือกการใช้ ATampT ในเดือนมกราคม 2552 และจะอยู่ระหว่าง 4 ถึง 8 เปอร์เซ็นต์ถ้าค่าใช้จ่ายของตัวเลือกการวางถูกหักกลบกับรายได้จากตัวเลือกการโทร ในการตอบสนองต่อคำวิจารณ์ของ Fuhrmans นาวินสังเกตว่า DLOM ไม่ได้พยายามที่จะล็อคราคาตลาดในวันนี้ซึ่งเป็นข้อสังเกตของ Fuhrman ในตัวอย่างของเขา DLOM เพียงแค่พยายามวัดความเสี่ยงของนักลงทุนซึ่งส่วนใหญ่เป็นความเสี่ยงของการสูญเสียมูลค่าเมื่อเวลาผ่านไป นั่นคือความเสี่ยงในการวิเคราะห์โดยใช้ตัวเลือก LEAPS อย่างแม่นยำ 16] Fuhrman ไม่ใช่คนเดียวที่จะวิจารณ์การศึกษาเพื่อสร้างส่วนลด OPM ใหญ่เกินไป ในบทความ AprilMay 2013 Jay Fishman และ Lester Barenbaum เขียนว่าเป็นมุมมองของเราว่าการใช้ต้นทุนในการทำให้ตัวเลือกถูกทำให้เกินจริงลดลงเนื่องจากขาดการตลาด 17] ชาวประมงและ Barenbaum ชี้ให้เห็นว่าวิธีที่ดีกว่าที่จะใช้ตัวเลือกในการประมาณค่า DLOM จะเป็นค่าใช้จ่ายของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าล่วงหน้า (PVF) แบบเติมเงินซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อตัวเลือกการขายการขายสิทธิเรียกร้องและการกู้ยืมเงิน เนื่องจากทฤษฎีของการใช้สัญญาผันแปรแบบล่วงหน้าแบบจ่ายล่วงหน้าค่อนข้างใหม่จึงไม่มีความชัดเจนว่าวิธีนี้จะใช้วิธีประเมินค่า DLOM โดยผู้ปฏิบัติงานศาลและนักวิชาการ อย่างไรก็ตาม DLOM โดยใช้สัญญาอัตราล่วงหน้าแบบเติมเงินอาจคล้ายกับต้นทุนหนี้สินของ บริษัท ตามที่ระบุไว้ในบทความ Fishman and Barenbaum สัญญา PVF คือการขายที่สร้างสรรค์ซึ่งสามารถสร้างรายได้จากตำแหน่งสินทรัพย์ได้เต็มรูปแบบโดยมีต้นทุนการกู้ยืมลดลงเหลือ 18 คะแนน ผลลัพธ์นี้ดูเหมือนต่ำเกินไป ค่าใช้จ่ายของทางเลือกในการเลือกซื้ออาจไม่สะท้อนถึงความสามารถในการทำตลาดส่วนก่อนกล่าวถึงข้อเท็จจริงที่ว่าผู้จัดจำหน่ายของตัวเลือกการขายในหุ้นที่ไม่สามารถนำมาขายได้อาจเรียกเก็บเบี้ยประกันภัยจากการขาดการตลาดในหลักทรัพย์อ้างอิง ซึ่งแสดงให้เห็นว่ารูปแบบการกำหนดราคาแบบเลือกวัดปัจจัยอื่นนอกเหนือจากสภาพคล่อง ความแตกต่างระหว่างตัวเลือกการวางจำหน่ายและความสามารถในการทำตลาดคือตัวเลือกการเลือกซื้อจะมีราคาสูงขึ้นเมื่อถึงเวลาที่การหมดอายุของตัวเลือกจะเพิ่มขึ้นในขณะที่สต็อคที่ขายไม่ได้มีมูลค่าน้อยลงเนื่องจากระยะเวลาการถือครองคาดว่าจะเพิ่มขึ้น ดังนั้นแม้ว่าทั้งสองตัวเลือกและ DLOM จะได้รับผลกระทบจากขอบฟ้าเวลาและความผันผวน แต่ก็มีผลกระทบในรูปแบบต่างๆ ด้วยวิธีนี้ตัวเลือกหุ้นจะคล้ายคลึงกับ DLOM พวกเขามีลักษณะเหมือนด้านตรงข้ามของเหรียญเดียวกัน ต่อไปเราจะตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนของตัวเลือกการนำเสนอกับขนาดของ DLOM โดยการเปรียบเทียบปัจจัยที่มีผลต่อแต่ละรายการ ความสัมพันธ์นี้ได้รับการวิเคราะห์เพื่อพิจารณาว่าต้นทุนของตัวเลือกการขายมีความสัมพันธ์กับความสามารถทางการตลาดอย่างไร ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อราคา Option ตัวเลือกให้สิทธิแก่ผู้ถือครองสิทธิในการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ระบุในราคาคงที่ก่อนหรือก่อนวันหมดอายุ เนื่องจากเป็นสิทธิและไม่มีภาระผูกพันผู้ถือสามารถเลือกที่จะไม่ใช้สิทธิและปล่อยให้ตัวเลือกหมดอายุได้ ตัวเลือกหุ้นจะซื้อและขายโดยนักลงทุน 3 ประเภท ได้แก่ (1) hedgers (2) นักเก็งกำไรและ (3) arbitrageurs Hedgers ใช้ตัวเลือกเพื่อป้องกันตัวเองจากการเคลื่อนไหวของราคาที่เป็นลบ (เช่นนักลงทุนที่เป็นเจ้าของหุ้นใน Apple, Inc. หุ้นสามัญอาจต้องการป้องกันการลดลงของราคาหุ้นในระยะใกล้) นักเก็งกำไรใช้ตัวเลือกในการทำการเดิมพันเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต (นั่นคือนักลงทุนที่ต้องการเดิมพันว่าหุ้นสามัญของ Apple จะเพิ่มขึ้นสามารถทำให้การสูญเสียและผลกำไรของเขาหรือเธอเพิ่มมากขึ้นโดยใช้ตัวเลือกมากกว่าการเป็นเจ้าของหุ้น) Arbitrageurs ใช้ตัวเลือกเพื่อล็อคกำไรที่รู้จักโดยการมีตำแหน่งหลายตำแหน่งในหุ้นตัวเลือกและตลาดฟิวเจอร์ส อาชญากรมีความสำคัญกับตลาดการเงินเพราะช่วยกำหนดราคาของตัวเลือกหุ้น โปรดทราบว่าไม่มีนักลงทุนที่ใช้ตัวเลือกหุ้นจะทำเช่นนั้นเพื่อให้ได้สภาพคล่อง ตัวเลือกหุ้นจะซื้อและขายด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่องอย่างสิ้นเชิง เพื่อแสดงให้เห็นว่า arbitrageurs สร้างราคาเลือกอย่างไรให้พิจารณาพอร์ตการลงทุนแบบง่ายๆคือ (1) หุ้นที่ยาวหนึ่งหุ้นซื้อขายที่ 10share และ (2) สั้น ๆ ในสองตัวเลือกการโทรโดยมีราคาการประท้วง 11 หุ้น สมมติว่ามีสองผลลัพธ์ที่เป็นไปได้สำหรับราคาหุ้นในสามเดือน: 9 หรือ 11 หากหุ้นสิ้นสุดที่ 11share แล้วพอร์ตโฟลิโอจะมีมูลค่า 9 หุ้น (11 หุ้น 1 หุ้น 2 ตัวเลือก) หากหุ้นสิ้นสุดที่ 9share พอร์ตโฟลิโอยังมีมูลค่า 9 หุ้น (9 หุ้น 1 หุ้น) ไม่ว่าสิ่งที่เกิดขึ้นกับราคาหุ้นมูลค่าของพอร์ตการลงทุนจะเป็น 9 เท่าเสมอ เนื่องจากพอร์ตการลงทุนที่ไม่มีความเสี่ยงได้รับอัตราปลอดจากความเสี่ยงเราสามารถคำนวณราคาสิทธิตาม (1) อัตราความเสี่ยง (สมมติว่าเป็น 3 เปอร์เซ็นต์) และ (2) ข้อเท็จจริงในตัวอย่างข้างต้น มูลค่าปัจจุบันของพอร์ตการลงทุนโดยอ้างอิงจากข้อมูลข้างต้นอยู่ที่ 8.93 (มูลค่าปัจจุบันของ 9 หุ้น) หนึ่งยังสามารถกำหนดราคาของตัวเลือกการโทรในสถานการณ์สมมตินี้ จากข้อมูลที่ระบุไว้ด้านบนราคาของตัวเลือกการโทรดังกล่าวไม่มีโอกาสในการเก็งกำไรคือ 1.07 ในตัวอย่างนี้ถ้าราคาของตัวเลือกการโทรสูงกว่า 1.07 พอร์ตเล็ตจะมีต้นทุนต่ำกว่า 8.93 เพื่อตั้งค่าและจะได้รับมากกว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง หากราคาของตัวเลือกการโทรต่ำกว่า 1.07 การลัดวงจรจะทำให้สามารถยืมเงินได้น้อยกว่าอัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง ถ้าราคาของตัวเลือกการโทรเป็นอะไรอื่นนอกจาก 1.07 นักเก็งกำไรจะลงทุนในลักษณะที่จะได้รับผลกำไรที่ไม่มีความเสี่ยงและในที่สุดปัจจัยด้านอุปทานและอุปสงค์จะทำให้ราคาตัวเลือกการโทรกลับมาอยู่ที่ 1.07 ตัวอย่างข้างต้นมีวิธีการที่เรียบง่ายในการประมาณราคาของตัวเลือกการโทร ในตัวอย่างดังกล่าวมีเพียงสองผลลัพธ์ที่เป็นไปได้สำหรับราคาหุ้นและความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้น วิธีการที่ซับซ้อนและใช้กันทั่วไปในการประเมินตัวเลือกหุ้นเป็นแบบจำลอง BSM รูปแบบ BSM คล้ายคลึงกับตัวอย่างที่ไม่มีการเก็งกำไรที่กล่าวถึงข้างต้น อย่างไรก็ตามใน BSM Model ตำแหน่งที่ตั้งขึ้นมาจะไม่มีความเสี่ยงในระยะเวลาสั้น ๆ ในทันที ค่าของตัวเลือกที่ใช้ BSM Model จะพิจารณาจากตัวแปรหกตัวที่ระบุไว้ด้านล่าง 19 มูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์อ้างอิง ตัวเลือกจะได้รับมูลค่าจากสินทรัพย์อ้างอิง การเปลี่ยนแปลงมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง (เช่นความผันผวน) ผู้ซื้อสิทธิมีสิทธิซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาคงที่ ความแปรปรวนของมูลค่าที่คาดหวังของสินทรัพย์อ้างอิงจะสูงกว่าค่าของตัวเลือก เงินปันผลจ่ายจากสินทรัพย์อ้างอิง มูลค่าของสินทรัพย์คาดว่าจะลดลงหากจ่ายเงินปันผลในสินทรัพย์ตลอดอายุการใช้งาน มูลค่าของการเรียกร้องทรัพย์สินลดลงตามขนาดของการจ่ายเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับ มูลค่าของการเพิ่มขึ้นที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับการจ่ายเงินปันผลที่คาดว่าจะเกิดจากต้นทุนการชะลอตัวของการใช้สิทธิในเงิน 20 ราคาประท้วงของตัวเลือก มูลค่าของการโทรจะลดลงเมื่อราคานัดหยุดงานเพิ่มขึ้นและมูลค่าของการวางจะเพิ่มขึ้นเมื่อราคานัดหยุดงานเพิ่มขึ้น เวลาที่หมดอายุในตัวเลือก การโทรและการวางสายมีคุณค่ามากขึ้นเมื่อถึงเวลาที่จะหมดอายุการใช้งาน ระยะเวลานานในการหมดอายุจะมีเวลามากขึ้นสำหรับมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงที่จะเปลี่ยนแปลงซึ่งจะเพิ่มมูลค่าของตัวเลือกทั้งสองประเภท อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง เนื่องจากผู้ซื้อเลือกจะต้องชำระราคาก่อนหน้าตัวเลือกการซื้อจะเกี่ยวข้องกับค่าเสียโอกาสซึ่งขึ้นอยู่กับระดับของอัตราดอกเบี้ยและเวลาที่จะหมดอายุ อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นส่วนหนึ่งของการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของราคาการใช้สิทธิ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มมูลค่าของการโทรและลดมูลค่าของการวาง ทุกตัวแปรข้างต้นยกเว้นความผันผวนสามารถสังเกตได้โดยตรงในตลาด เมื่อกำหนดราคาตัวเลือกสต๊อกตัวแปรความผันผวนในโมเดล BSM สามารถประมาณหนึ่งในสองวิธี สามารถประมาณได้จากราคาหุ้นย้อนหลังของหลักทรัพย์อ้างอิง หรือสามารถประมาณได้โดยคำนวณความผันผวนโดยนัยจากตัวเลือกหุ้นที่มีการซื้อขายอย่างแข็งขันในหลักทรัพย์เดียวกัน การเปลี่ยนแปลงสมมติฐานความผันผวนในรูปแบบ BSM ทำให้เกิดการเคลื่อนไหวที่สำคัญในราคาของตัวเลือกหุ้น การดูแบบจำลอง BSM เป็นขั้นตอนเพื่อประเมินความผันผวนมากกว่าแบบจำลองเพื่อประมาณราคาของตัวเลือกหุ้น ซึ่งอาจเป็นจริงหาก (1) ราคาตลาดของตัวเลือกหุ้นคำนวณโดยพิจารณาจากเงื่อนไขที่ไม่มีการเก็งกำไรและไม่ใช่รูปแบบทางการเงินเชิงประจักษ์ (นั่นคือการจัดหาสินค้าของ arbitrageurs กำหนดราคาเสนอขาย) และ (2) ตัวแปรใน รูปแบบ BSM ยกเว้นความผันผวนเป็นที่รู้จัก ในสถานการณ์นี้ (1) นักวิเคราะห์สามารถแก้ปัญหาความผันผวนและ (2) แบบจำลอง BSM เป็นประโยชน์มากขึ้นในการประมาณความคิดเห็นของตลาดเกี่ยวกับความผันผวนของหุ้นแทนการกำหนดราคาของตัวเลือก ตัวอย่างด้านบนมีพื้นฐานทางทฤษฎีและคณิตศาสตร์เกี่ยวกับวิธีการเลือกราคา นักวิเคราะห์ควรเข้าใจว่าราคาหุ้นจะถูกกำหนดอย่างไรหากเขาหรือเธอจะใช้ราคาตัวเลือกเป็นพร็อกซีสำหรับ DLOM ปัจจัยที่มีผลต่อ DLOM เมื่อมองไปที่ความสัมพันธ์ระหว่างราคาตัวเลือกและ DLOMs สิ่งที่เป็นองค์ประกอบทั่วไปเพื่อแนะนำราคาตัวเลือกที่เกี่ยวข้องกับ DLOM เมื่อเปรียบเทียบตัวแปรการกำหนดราคาหกตัวเลือกข้างต้นกับปัจจัยที่มีผลต่อ DLOM มีปรากฏ เป็นองค์ประกอบทั่วไป ใน Mandelbaum v. Commissioner การพิจารณางบการเงินนโยบายการจ่ายเงินปันผลลักษณะธุรกิจของ บริษัท ประวัติความเป็นมาในอุตสาหกรรมและแนวโน้มทางเศรษฐกิจการควบคุมจำนวนหุ้นที่มีการโอนสิทธิในการถือหุ้น ของหุ้นนโยบายการไถ่ถอน บริษัท ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหลักทรัพย์สาธารณะสำหรับวัตถุประสงค์ของการสนทนานี้สมมติว่าเก้าปัจจัย Mandelbaum เหล่านี้จะมีผลต่อขนาดของ DLOM และไม่มีปัจจัยอื่นใดที่มีผลกระทบต่อขนาดของ DLOM ปัจจัยบางอย่างที่ส่งผลกระทบต่อขนาดของ DLOM มีความคล้ายคลึงกับตัวแปรที่มีผลต่อราคาของตัวเลือกหุ้น ตัวอย่างเช่นทั้งสองฝ่ายได้รับผลกระทบจาก (1) ระยะเวลาการถือครองหลักทรัพย์ (2) เงินปันผลและ (3) ความผันผวนของหลักทรัพย์อ้างอิง ในรูปแบบ BSM พิจารณาปัจจัยทั้งสามนี้โดยตรง ระยะเวลาการถือครองหลักทรัพย์ถือเป็นปัจจัยที่ 2 และความผันผวนของหลักทรัพย์อ้างอิงตามปัจจัยที่ 1, 3 และ 4 เมื่อพิจารณาตัวแปรที่ใช้ในการคำนวณการถือหุ้นใน DLOM ในตัวแปร Mandelbaum ตั้งแต่ 6 ถึง 9 (ขึ้นอยู่กับจำนวนในรายการข้างต้น) ที่มีผลต่อราคาของตัวเลือกหุ้นและขนาดของ DLOM ก็เห็นได้ชัดว่ามีความคล้ายคลึงกัน นี้อาจแสดงให้เห็นว่า OPM มีความเกี่ยวข้องบางอย่างสำหรับการกำหนด DLOMs ทำ OPMs ส่งผลให้พรีเมี่ยมราคาหรือส่วนลดราคานักวิเคราะห์บางคนให้เหตุผลว่าเปอร์เซ็นต์ผลการศึกษา OPM เป็นราคาที่แท้จริงและไม่ใช่การลดราคา Ashok Abbott เขียนว่าบ่อยครั้ง แต่ค่าของพรีเมี่ยมตัวเลือกการเสนอราคาประมาณค่าใช้จ่ายของสภาพคล่องจะแสดงอย่างไม่ถูกต้องเป็นส่วนลดสำหรับการขาดสภาพคล่อง ซึ่งคล้ายกับการควบรวมกิจการซึ่งถือเป็นส่วนลดสำหรับการขาดการควบคุม ละเลยการแปลงพรีเมี่ยมตัวเลือกเป็นส่วนลดที่ใช้บังคับสร้างภาพลวงตาว่าส่วนลดประมาณที่มากกว่า 100 วิธีการแก้ปัญหาเป็นไปไม่ได้ 22 Margin Greene เห็นด้วยกับความเชื่อมั่นนี้กล่าวว่าบ่อยครั้งที่ผู้ประเมินราคาคำนวณตัวเลือกและสมมติผลของพวกเขาคือส่วนลด ในความเป็นจริงรูปแบบการผลิตพรีเมี่ยมซึ่งจะต้องถูกแปลงเป็นส่วนลด 23 ไม่มีข้อตกลงสากลเกี่ยวกับว่าการศึกษา OPM ผลิตพรีเมี่ยมหรือส่วนลด ดังนั้นผู้ปฏิบัติงานที่พึ่งพาการศึกษาเหล่านี้ควรเลือกวิธีใช้การศึกษาเพื่อประเมิน DLOM มีประเด็นมากมายเกี่ยวกับการใช้และการใช้ OPM ในการกำหนด DLOMs ในบางกรณีผลลัพธ์ของ OPM จะค่อนข้างคล้ายกับช่วงที่พบในการศึกษาหุ้นและหุ้นไอพีโอที่ จำกัด อย่างไรก็ตามความสมเหตุสมผลของผลผลิตไม่จำเป็นต้องหมายความว่า OPM กำลังวัดค่า DLOM บางส่วนของ OPM ทำงานได้ดีเมื่อมีการใช้ช่วงเวลาการถือครองและความผันผวนบางอย่างเป็นปัจจัยการผลิต สิ่งที่ต้องเก็บไว้ในใจคือว่าผลลัพธ์ที่ปรากฏเหมาะสมอาจจับประเด็นที่ไม่เกี่ยวข้องกับปัญหาด้านการตลาดได้หรือไม่ เนื่องจาก OPM ในทางทฤษฎีไม่ค่อยเกี่ยวข้องกับความสามารถในการรักษาความปลอดภัยของตลาด แต่ราคาของอ็อพชั่นจะถูกกำหนดขึ้นอยู่กับแนวคิดเรื่องเงื่อนไขการเก็งกำไร การขาดโอกาสในการเก็งกำไรในตลาดทำให้มั่นใจได้ว่านักลงทุนไม่สามารถมีรายได้มากกว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงโดยใช้การรวมกันของส่วนแบ่งการถือครองหุ้นและตำแหน่งทางเลือก อีกประเด็นหนึ่งในการใช้ OPM เพื่อประเมิน DLOM คือใน OPM การรักษาความปลอดภัยจะถือว่าเป็นตลาด ดังนั้นนักวิเคราะห์บางคนจึงคัดค้านการบังคับใช้ OPM กับหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถขายได้ การเปรียบเทียบที่ดียิ่งขึ้นกับ DLOM สำหรับหุ้นของ บริษัท เอกชนอาจมาจากการศึกษาก่อนการทำ IPO และการศึกษาหุ้นที่มีข้อ จำกัด ในทั้งสองกรณีมูลค่าของหุ้น nonmarketable จะถูกนำมาเปรียบเทียบกับมูลค่าของหุ้นในตลาด ดังนั้นความแตกต่างในมูลค่าจากสองส่วนได้เสียในการลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้นและการศึกษาสต็อกที่ จำกัด มีความสัมพันธ์กับการตลาดเท่านั้น แม้ว่าความแตกต่างระหว่างราคาที่เลือกและปัจจัยที่มีผลกระทบต่อความสามารถทางการตลาดนักวิเคราะห์บางคนยืนยันว่าราคาตัวเลือกนี้เป็นพร็อกซีที่มีประโยชน์สำหรับ DLOM ในบริบทของการกำหนดราคาตัวเลือกการสนับสนุนสำหรับความคิดเห็นนี้คือทั้งราคาตัวเลือกและ DLOM ได้รับผลกระทบดังต่อไปนี้ความผันผวนของการรักษาความปลอดภัยพื้นฐานขอบฟ้าเวลาตั้งแต่ OPMs รวมความสัมพันธ์ระหว่างความผันผวนและขอบฟ้าเวลาที่พวกเขาอาจให้ข้อมูลเชิงลึกใน การกำหนด DLOM ที่เหมาะสม 15. BVWire 76-4 (28 มกราคม 2552) 17. Jay E. Fishman และ Lester Barenbaum, ใส่ตัวเลือกรูปแบบส่วนลดสำหรับการขาด Marketability การประเมินมูลค่าทางการเงินและผู้เชี่ยวชาญด้านการฟ้องร้อง (AprilMay 2013): 9. 19. Aswath Damodaran, สัญญาและความเสี่ยงของตัวเลือกที่แท้จริง, โรงเรียน Stern School of Business, New York, New York, pages. stern. nyu. edu 20. นี่เป็นเพราะเมื่อตัวเลือกการโทรเป็นเงินและผู้ถือครองตัวเลือกที่ผู้ถือได้รับหุ้นและเงินปันผลในงวดต่อ ๆ ไป 21. Mandelbaum v. Commissioner T. C. บันทึก 1995-255 (13 มิถุนายน 2538) 22. Ashok Abbott, ส่วนลดสำหรับการขาดสภาพคล่อง: การทำความเข้าใจและการตีความรูปแบบตัวเลือก การประเมินการประเมินมูลค่าธุรกิจฉบับที่ 28 ฉบับที่ 3 (ฤดูใบไม้ร่วง 2009): 145 23. Martin Green, Make Maximum Strike Price Lookback (Longstaff) และรุ่นอื่น ๆ ของ Put Option สร้าง Premium Marketability หรือการประเมินมูลค่าธุรกิจที่มีส่วนลด (ตุลาคม 2553): 26 บทความนี้ปรากฏตัวครั้งแรกในรายงานข้อมูลเชิงลึกฉบับฤดูใบไม้ร่วงปี 2013 การตีพิมพ์ของ Willamette Management Associates Aaron Rotkowski เป็นผู้จัดการใน Portland, Oregon, สำนักงานการปฏิบัติงานของ Willamette Management Associates เขาสามารถติดต่อได้ที่ (503) 243-7522 หรือที่ amrotkowskiwillamette ไมเคิล Harter เป็นผู้ร่วมอาวุโสของ Portland, Oregon, สำนักงานการปฏิบัติงานของ Willamette Management Associates สามารถติดต่อได้ที่ (503) 243-7501 หรือที่ maharterwillamette แชร์สิ่งนี้: